Ya faiz seviyesi yanlış ya da enflasyon oranı

Piyasalar son dönemde hiç bu kadar sakin olmamıştı. Bono piyasası son 10 gündür 27 - 27.25 dar bandında hareket ediyor. Dolar kuru da 1.485.000 - 1.495.000 dar bandında sıkıştı. Genel olarak piyasada bir beklentisizlik havası hâkim. Mevcut pozisyonlar korunurken, yeni pozisyon açmak için çok neden bulunmuyor şimdilik. Öte yandan AB tarafında işler yolunda yürüyor. Ancak Türkiye hakkındaki ilerleme raporu ekim ayında yayımlanacağı için bu konu henüz piyasanın fiyatlayacağı bir zamanlamada değil. Keza 8. gözden geçirmede de sorun yaşanmadığı ve bu konunun da ağustos ayı içerisinde gecikmeden tamamlanarak 660 milyon doların serbest bırakılması bekleniyor. Yani piyasa açısından bu konuda da satın alınacak sürpriz bir gelişme görünmüyor. NATO zirvesinde ise Kuzey Irak ve Afganistan'la ilgili içerikten çok, Türkiye'de yapılan NATO karşıtı gösterilerin boyutu daha önemli olacak gibi duruyor. Gerçekleşmelere doğru Şimdilik piyasa yatay hareket ediyor. Yukarıda saydığımız unsurlarla piyasa yaz ortasında adeta kış uykusuna yatmış durumda. Ancak biz bu uyku durumunun çok uzun sürmesini beklemiyoruz. Çünkü rutin görünen NATO zirvesinde, kapalı kapılar arkasında, Irak sürecinden dolayı başkanlar düzeyinde Türk - Amerikan ilişkilerine yeni bir boyut getirileceğini de biliyoruz. Bunun emarelerini ise hemen olmasa bile 1 - 1.5 aylık bir vadede görebileceğiz. Irak'taki durum göz önüne alındığında Türkiye'nin ABD ile biraz daha yakınlaşması politik açıdan ne kadar yararlı sonuçlar doğuracaktır, bu tartışılır. Ancak ABD'den zirve sonrasında gelecek mesajlar, Türkiye'nin AB perspektifine verilecek destek, piyasalar üzerinde mutlaka etkili olacaktır. Öte yandan IMF ile 2005 sonrasında da yola devam edileceği ve programın tazeleneceğine yönelik beklentiler de hükümetin verdiği mesajlarla kuvvetlenmiş durumda. Faiz gerileyecektir Öte yandan DEP'li milletvekillerinin serbest bırakılmasıyla Türkiye'nin müzakere tarihi almasının önündeki engelleri artık büyük ölçede bertaraf ettiği ve AB'ye pek bir seçenek bırakmadığını düşünüyoruz. IMF ile ilişkilerin de yolunda gittiği düşünüldüğünde, iki aylık bir vadede faizlerin yeniden yüzde 25 seviyesinin altına inmesini mümkün görüyoruz. Şu anda nominal gösterge bono faizi yüzde 27 seviyesinde. 12 aylık enflasyon beklentisi ise yüzde 10.4 seviyesinde. Enflasyon ile nominal faiz seviyesi arasında 16 puanlık bir fark olduğu görülüyor. Enflasyonun yüksek olduğu dönemlerde 16 puan göz ardı edilebiliyordu. Ancak son veriler ışığında enflasyonun tek haneye yaklaştığı bir ortamda faizler hâlâ enflasyondan 16 puan yüksekse bu yanlıştır ve yeni bir denge noktası mutlaka kurulacaktır. Başka bir deyişle reel faizin ilelebet yüzde 15 seviyesinde bulunması beklenemez. MİLLİYET 28.06.2004